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ChongQing ChaoYu WuZi Co., Ltd.
“現(xiàn)在還處于深秋，鋼鐵行業(yè)真正的寒冬還沒到來。”
7月2日，54歲的寶鋼集團董事長徐樂江重申了他對鋼鐵行業(yè)的悲觀看法。2013年以來，正在蔓延的產(chǎn)業(yè)困境不僅考驗著寶鋼這樣的鋼鐵巨頭，也在加劇中國銀行體系對“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險擔(dān)憂，而偶發(fā)性的鋼貿(mào)企業(yè)違約事件也在不斷敲打銀企的神經(jīng)。
不過，這并不妨礙徐樂江掌舵寶鋼逆勢上行的雄心。此前，徐多次在公開場合表示，寶鋼即將進(jìn)入新的軌道。剛剛出爐的寶鋼2013-2018年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，透露出寶鋼的兩個方向，一是嚴(yán)控產(chǎn)能擴張，二是布局國際市場。
這需要強有力的金融后盾支持。7月5日出爐的“金十條”(《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》)有望成為寶鋼國際化的新契機。
“金十條”指出，要按照“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”的要求，對產(chǎn)能過剩行業(yè)區(qū)分不同情況實施差別化政策。
接受本報記者采訪的多位銀行高管分析，“金十條”對商業(yè)銀行和寶鋼這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭而言，都意味著無限機會。比如2009年就已開閘的并購貸款有望被激活;允許發(fā)行優(yōu)先股，股債聯(lián)動的產(chǎn)品將有望破局，而金融機構(gòu)支持企業(yè)“走出去”方面創(chuàng)新力度將進(jìn)一步加大。
7月9日，寶鋼內(nèi)部人士透露，6月下旬，徐樂江與國家開發(fā)銀行董事長胡懷邦會面，“雙方特別對過去的一些合作，還有未來的一些合作項目進(jìn)行了交流。”
徐樂江和胡懷邦并不陌生。胡懷邦當(dāng)年執(zhí)掌交行時，作為總部在滬的兩大央企巨頭，雙方2009年3月曾有過一次強強聯(lián)合交行為當(dāng)時寶鋼集團收購寧波鋼鐵56.15%的股權(quán)提供了7.5億元的并購貸款，這是中國銀行業(yè)向鋼鐵企業(yè)發(fā)放的首例并購貸款。
寶鋼集團資金總監(jiān)張軼向記者介紹，國開行與寶鋼股份2008年開始全面合作，當(dāng)年簽訂了《開發(fā)性金融合作協(xié)議》，確定合作額度為300億元人民幣。此后，寶鋼中信等聯(lián)合入股巴西礦冶項目、寶鋼入股幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦中均能看到國開行身影，而國開行對寶鋼湛江鋼鐵基地項目綜合授信也高達(dá)440億元。
當(dāng)然，站在寶鋼背后的不止國開行和交行兩家。6月下旬，本報記者親赴上海就寶鋼集團近年來推進(jìn)的內(nèi)部重組、對外收購過程中獲得的金融支持進(jìn)行采訪，試圖探究金融脫媒和產(chǎn)業(yè)困境雙重趨勢下銀企生態(tài)變遷歷程。
激活并購貸款?
“金十條”有望重新激活沉寂已久的并購貸款。
“金十條”之下，產(chǎn)能過剩行業(yè)區(qū)分不同情況將實施的四種差別化政策中，內(nèi)保外貸、并購貸款、債(股)權(quán)融資等多種金融工具被綜合運用。
“未來過剩產(chǎn)能行業(yè)大規(guī)模整合將成現(xiàn)實，優(yōu)先股、并購貸款等產(chǎn)品也會陸續(xù)開發(fā)。”7月9日，一家股份行投行部負(fù)責(zé)人說。
近年來，寶鋼集團在國內(nèi)大力推進(jìn)的內(nèi)部重組中，并購貸款發(fā)揮了一定作用。2009年3月，寶鋼收購寧波鋼鐵56.15%股權(quán)時，交行提供了7.5億元并購貸款，此乃為銀行業(yè)向鋼鐵企業(yè)發(fā)放的首例并購貸款。
盡管商業(yè)銀行積極性高，但此后并購貸款市場并未像預(yù)期那般火熱，50%杠桿率的限制，最長五年的貸款期限等要求(2008年銀監(jiān)會《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》)，加之本身參與并購的大企業(yè)資金較充足，對銀行的并購貸款需求并不特別強烈。
“對融資成本的控制，像寶鋼這樣的企業(yè)，一直比較關(guān)注。”在張軼看來，目前并購貸款在利率上，可能并不具備特別優(yōu)勢，“在一些適用范圍上，可能比正常貸款要求還多一些。”
多位銀行人士建議，對于商業(yè)銀行而言，今后并購貸款重新激活，也應(yīng)考慮企業(yè)的經(jīng)濟性和使用便利性兩個需求。
而過剩產(chǎn)能行業(yè)尤其對于寶鋼這樣的制造類企業(yè)，對融資成本或者財務(wù)費用的控制，至關(guān)重要。僅以2012年數(shù)據(jù)看，中國鋼鐵業(yè)利潤率為負(fù)，其背負(fù)的財務(wù)費用巨大。
多元化融資
截至2012年末，寶鋼集團資產(chǎn)總額4984億元，資產(chǎn)負(fù)債率44.4%，低于同業(yè)動輒70%以上的負(fù)債壓力。這背后，一方面加大直接融資比重，鼓勵子公司發(fā)行中票、短融和公司債實現(xiàn)融資渠道多元化;另一方面，調(diào)整和優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)，增加美元等外幣融資比重，張軼介紹，2011年寶鋼因人民幣升值等因素帶來的匯率收益高達(dá)20億元。
以工行為例，該行介入了寶鋼多個項目和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2012年12月向總行上報了寶鋼集團15億元應(yīng)收賬款信托理財業(yè)務(wù)，目前審批中。2013年寶鋼在工行辦理新增法人理財也達(dá)10億元。
融資多元化嘗試，更多體現(xiàn)為境內(nèi)外兩個資本市場的聯(lián)動上。最為典型的便是香港“點心債”項目。
中行人士介紹，2012年中行作為主承銷行，為寶鋼集團在港發(fā)行了29億元點心債券，使其成為內(nèi)地首家赴港直接發(fā)行人民幣債的非金融類企業(yè)。
“當(dāng)時，境內(nèi)三年期中票利率大概4.7%。但在香港發(fā)點心債，成本要低近100個點BP，融資總成本節(jié)省近1億元人民幣。”上述中行人士說。
“點心債”募集而來的資金，投入到以寶鋼資源為主體的寶鋼集團海外并購中。
商業(yè)銀行融資方案變化，與寶鋼集團的戰(zhàn)略調(diào)整息息相關(guān)，正如上述中行人士介紹，在寶鋼新一輪發(fā)展規(guī)劃中，業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)匿撹F延伸到材料，商業(yè)模式將從制造轉(zhuǎn)換到服務(wù)，市場空間也將從中國拓展到全球。
此前，徐樂江曾多次公開表示，寶鋼即將進(jìn)入新軌道，要堅持鋼鐵主業(yè)，但收縮鋼鐵產(chǎn)能，用互聯(lián)網(wǎng)提高鋼鐵產(chǎn)品附加值。用徐的話說：鋼鐵電子商務(wù)時代到來了。
這與試圖打造電子供應(yīng)鏈融資平臺的工行不謀而合。工行人士介紹，寶鋼電子供應(yīng)鏈融資平臺是工行系統(tǒng)內(nèi)與大型央企合作成功的第一個跨系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)融資平臺。
截至2013年5月末，寶鋼電子供應(yīng)鏈2013年共計發(fā)放貸款9444.2萬元，貸款余額2789.38萬元。去年首筆供應(yīng)鏈融資發(fā)放至今，工行已累計發(fā)放了近1.5億元。
“走出去”背后的信貸支持
“寶鋼過去在海外并購方面，相對謹(jǐn)慎。”張軼告訴記者。
2008年后，寶鋼集團加大了海外并購力度，國開行成為其“走出去”最重要的支持者。近年來，國開行對寶鋼累計承諾授信額達(dá)880億元。目前寶鋼集團在國開行貸款余額為35億美元，主要為美元流動資金貸款。
截至2013年5月末，國開行貸款余額為1.5億美元，全部為短期流動資金貸款。雙方今后存在的業(yè)務(wù)合作空間，主要是寶鋼股份境外購買鐵礦石的流動資金需求。
“雙方重點推進(jìn)的合作項目有澳大利亞AQUILA鐵礦項目綜合授信37億美元、寶鋼湛江鋼鐵基地項目綜合授信440億元、中信寶鋼入股巴西礦冶項目、寶鋼入股幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦中方聯(lián)合體項目綜合授信14億美元。”張軼介紹，上述項目均處于合同簽訂和貸款發(fā)放階段。
內(nèi)部人士透露，收購巴西礦冶項目，寶鋼作為六家企業(yè)聯(lián)合體的一分子，融資份額約為2.29億美元，相當(dāng)于總并購額的六分之一。
“利率方面，相比商業(yè)銀行，國開行提供的利率有一定優(yōu)惠空間。未來，我們會考慮其他的方式，比如過橋貸款法，項目貸款這種方式來解決不同階段的并購資金需求。”張軼表示。
